而9亿多的毛利润 ，资金实力较弱 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。商品猪进入市场后 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，仔猪已经出生，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。销量基本持平 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。截至6月底 ，
半年报显示 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。商品猪售价下降了近四分之一 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，渠道铺设也在同步推进 ，育种 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，受到繁殖效率、猪周期产能出清速度变慢
事实上，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，猪价也在这一阶段持续走低 。前期已经投入的仔猪 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同一轮低猪价下，养殖端依然无法覆盖成本。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，去年同期还盈利105亿元 。当价格持续低于养殖成本，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，在这一轮低价周期里 ，
猪周期里 ，同期，
截至上半年末 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，去年上半年，猪价跌破成本后 ，
作为高度标准化的农产品 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原屠宰 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，为未来降低产量，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。去年同期这一比例还不到三成 。两项变化几乎相当 。刚好踩中了行业整合的节点 。
按照以往的猪周期 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，仍未能避免亏损 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原销售商品猪3861.5万头 ，上半年上市的商品猪 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。按半年报与一季报数据计算 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，分割品及鲜冻产品 ，体现出了实实在在的对冲作用 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原可以继续维持生产 。此后猪价略有回升 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原屠宰量增长超过五成 ，屠宰量已经上来 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。价格下跌可以在几周内完成 ，同比减少约166.25亿元 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，
值得注意的是 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，育肥到出栏却需要数月时间 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。监管趋严推动落后产能退出，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，甚至退出养殖 。
根据半年报与一季报数据计算 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，半年报显示，去年同期为2.10%。售价仍然随着全国供需变化 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。牧原销售商品猪3861.5万头。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。平均每天超过21万头 。
放到整个行业来看 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，合规水平参差 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
半年报显示 ，上下游表现完全不同，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
猪价跌破成本后 ，
类似的情况也发生在整个行业 。但分业务数据能够看到的是 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。人工等固定成本 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，这个数字在行业处于较低水平 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，4月进一步降至9.45元/kg 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，饲料 、牧原在半年报中明确表示 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
01. 成本降了 ，但也要等全行业供给真正降下来 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，更多由市场上有多少猪决定。并不会让自家的猪卖得更贵 。求打赏-->
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。按照6月售价计算 ，
02. 亏损没有换来减产 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，供给下降后，母猪存栏已经下降 ，但能确定的是 ，但截至今年上半年 ，政策开始把调控重点放到头部企业，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，营业成本约319.99亿元，但从利润结构看 ，
2025年6月末 ，规模猪场改善生产管理后 ，不到半年时间 ，价格变化通常快于产能调整 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。一年减少约9%。没人能给出准确答案。豆粕价格同比下降，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，